O colapso das criptomoedas Terra (LUNA) e UST em 5 gráficos

A máquina de dinheiro blockchain da Terra (LUA) entrou em colapso quase inteiramente. A moeda estável UST permanece abaixo do dólar americano pelo terceiro dia consecutivo, e sua criptomoeda irmã LUNA caiu quase 97% desde sua alta de 2022.

O fracasso quase completo do querido projeto de finanças descentralizadas (DeFi) é uma lição importante sobre os riscos sistêmicos das stablecoins algorítmicas – o elusivo santo graal do mercado de criptomoedas.

Entender por que a Terra entrou em colapso na semana passada significa entender seu calcanhar de Aquiles – o Anchor Loan Protocol (ANC).

Um dos primeiros sinais de que as coisas estavam dando errado para a Terra veio quando os depósitos da UST em Anchor começaram a cair no sábado.

A Anchor oferece ganhos de até 20% ao ano para usuários que depositam UST em sua plataforma. Antes de o UST iniciar seu declínio no sábado, o protocolo abrigava 75% de todo o suprimento circulante do moeda estável. Isso representa US$ 14 bilhões em UST de uma oferta circulante total de US$ 18 bilhões.

Total de depósitos e empréstimo no protocolo Âncora

Com tanto UST trancado na Anchor, ficou claro que a maioria dos investidores estava comprando a stablecoin com a única intenção de colher os bons e bons retornos do protocolo. Para alguns participantes do mercado de criptomoedas, o relacionamento da Anchor com a UST foi um mecanismo engenhoso para fabricar utilidade para uma stablecoin incipiente, ou um desperdício de marketing que atraiu capital mercenário injusto.

Os críticos disseram que os altos rendimentos da Anchor eram insustentáveis ​​– apoiados artificialmente pelos construtores da Terraform Labs, a empresa por trás dos projetos, e seus grandes patrocinadores. Uma diminuição na renda, eles afirmam, teria feito com que os depositantes da UST fugissem da Anchor (e da UST) para encontrar retornos mais altos.

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O sistema parecia semelhante a um Uber jovem, onde os VCs subsidiavam as taxas de viagem das pessoas em uma tentativa de longo prazo para alcançar o domínio do mercado. Em vez de tarifas de táxi mais baratas, os ganhos inflacionados da Anchor foram usados ​​para atrair pessoas para o ecossistema da Terra – esperançosamente de forma permanente.

O problema, de acordo com os críticos, era que a Terraform Labs e seus parceiros só podiam subsidiar investidores por algum tempo. Em algum momento, o dinheiro secaria, assim como o cliente Anchor (e os detentores dispostos a manter o UST).

Embora a Anchor nunca tenha sido forçada a reduzir significativamente suas taxas de rendimento, os depósitos do UST caíram acentuadamente no início desta semana, de US$ 14 bilhões para US$ 3 bilhões. Tanto dinheiro drenado do principal hub da UST sinalizou uma enorme perda de confiança em todo o protocolo. Com poucos outros casos de uso para UST além do Anchor, a maioria das retiradas da plataforma provavelmente acabou no mercado aberto.

Movimento de preços Luna e UST

Como era de se esperar, a massiva fuga da Anchor contribuiu com grande pressão de venda para o ecossistema da Terra.

A UST, a chamada stablecoin algorítmica, trabalha com sua irmã criptográfica LUNA para manter um preço em torno de US$ 1 usando um conjunto de mecânicas de cunhagem e queima no blockchain. Em teoria, esses mecanismos devem garantir que US$ 1 em UST possa ser usado para cunhar US$ 1 em LUNA – que serve como uma espécie de amortecedor de preços flutuantes para a volatilidade da stablecoin.

A pressão de venda maciça levou a quedas acentuadas nos preços de LUNA e UST. Eventualmente, o valor de mercado da LUNA virou o da UST pela primeira vez. Quando não havia mais $ 1 em LUNA para cada $ 1 em UST, alguns traders observadores temiam que todo o sistema pudesse se tornar insolvente (já que os detentores de UST não teriam uma maneira clara de “retirar” no LUNA no caso de uma corrida para retirar a moeda).

Se esse medo era justo ou não é para outra história. No entanto, é difícil imaginar que o impacto psicológico da queda e a “reversão” do valor de mercado UST-LUNA não causariam mais ações de venda.

Saldo de reserva da Fundação Luna ao longo do tempo

Para aumentar o preço do UST, a Luna Foundation Guard (LFG), uma organização sem fins lucrativos ligada ao ecossistema Terra, implantou mais de US$ 2 bilhões em suas reservas de Bitcoin (BTC) recém formado.

Do Kwon, CEO da Terraform Labs, começou a varrer o BTC do mercado nos últimos meses na tentativa de apoiar a Terra caso seu lastro precise ser apoiado.

Em seu primeiro (e talvez último) teste desse mecanismo, o LFG “emprestou” bilhões de dólares em ativos de reserva para formadores de mercado profissionais, drenando suas carteiras de blockchain quase inteiramente no processo.

Agora, enquanto o LFG se esforça para completar suas reservas vazias com novos investidores, os formadores de mercado estão em busca de defender ativamente o apoio da Terra, empregando capital de resgate em bolsas e pools de liquidez.

Movimento de preços Luna e UST esta semana

Enquanto o capital de resgate das reservas do Terra teve sucesso modesto em impulsionar os preços de UST e Luna na terça-feira (10), os preços de ambos os tokens estavam extremamente voláteis até as primeiras horas da manhã desta quarta-feira (11).

Foi neste ponto que todas as apostas pareciam estar erradas para uma recuperação suave do UST. Mesmo quando Do Kwon anunciou no Twitter que um plano de resgate da Terra estava em andamento, a confiança do mercado no projeto parecia cair para mínimos históricos.

A certa altura, o LUNA – com preço acima de US$ 120 no início deste ano – entrou em colapso e ficou abaixo de um dólar. O UST caiu brevemente abaixo de US$ 0,30, levando os observadores a perguntar se a moeda “estável” seria capaz de recuperar sua estabilidade.

Bitcoin: volume líquido de transferências de/para exchanges

Grande parte das centenas de milhões de dólares em Bitcoin usados ​​para resgatar o UST provavelmente foi vendida diretamente ao mercado no início desta semana. As retiradas para altcoins teriam sido necessárias para os comerciantes que esperavam defender a paridade da Terra.

Os gráficos de volumes líquidos de transferência do BTC contam essa história, mostrando grandes picos de volume em 9 e 10 de maio, quando as reservas da Terra foram implantadas pela primeira vez. Embora a plataforma não seja responsável por todos esses picos, bilhões de dólares em reservas liberadas na Terra certamente teriam um impacto.

Os despejos de reservas do projeto provavelmente adicionaram pressão de venda a um mercado já tumultuado.

O impacto da UST no mercado mais amplo é uma nota de rodapé importante em meio ao caos desta semana. É um lembrete que mostra por que as stablecoins – que formam a base das finanças descentralizadas – não apenas representam um risco para traders individuais, mas também representam um risco sistêmico para todo o ecossistema de criptomoedas se não forem gerenciadas com responsabilidade.

Não se surpreenda quando os reguladores baterem na porta.

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